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股價相對內在值大打折扣時買入 持有直至趨勢轉

 
 
 

日志

 
 

石油危機  

2014-12-21 21:33:59|  分类: 能源石油 |  标签: |举报 |字号 订阅

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 撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管

1974年,我們有第一次石油危機,當時是加價,2014年,我們又有石油危機,不過今時是減價。

美國石油低見58美元一桶,較6月時的高位,價跌近五成。

油價跌,可紓緩通脹,不也是利民生,何危機之有?答案是:Too Good To be True,無理由咁筍。

石油危機 - 港燦 - Bear in Mind Ox

 

先講兩件筍事。

「大雞」要食「細米」

(1)有報道最近有批稀、貴客,中東石油供應商的業務代表,拜訪台塑石化,企圖說服台塑石化跟他們簽十年價格浮動的原油供應合約。

台塑石化認為筍,是因為幾十年來,都是台塑石化去乞中東賣油,而且合約只簽一年,而價格定必較中東賣予歐美的價貴0.5至1美元,原因是台塑石化的日煉油量只55萬桶,相對於歐美日煉逾百萬桶的煉油廠相比,中東油商「大雞」一直不屑食台塑石化這些小廠的「細米」,今時中東油商紓尊降貴跑上門來「乞」單,任你定價,你話筍唔筍。

(2)今年8月,美國賣油與中國,而且陸續有「去」。

 

美賣油與中國咁Friend?

世界上,尤其是石油這種戰略物資,怎會有筍買賣?買賣油除涉錢之外,尚涉軍事與政治。不過有時人窮起上來,真顧不了那麼多?美國應不順超伊拉克、伊朗等賣油予中國,但自己又明明白白地賣油予中國,真不怕中國軍機用美國油,飛越沖繩海峽,威嚇日本?不怕,朋友、盟友,是要來出賣的,在自今年7月就體現無遺。

一直以來美國和沙特阿拉伯,是石油與軍事上的盟友,沙特供油與美國,美國為沙特提供軍事保護,美國本身是可以產油的,但一直不開發,就是寧用沙特油,也不用美國油,此中計謀大家都知,用晒人家的,才用自己的,不過,美國國窮,為省石油入口費早了十幾二十年用自己油,問題就來了。

在2009年美國大量開採頁岩油前,美國每日入口石油1,000萬桶,當開採頁岩油盛了,今年美國每日原油進口量為740萬桶。

80年代石油輸出國組織(OPEC)的油產逾80%是售與美國,今時美國只買了其日產的40%產量(因自己產多了),一直以來美國和OPEC都是要求沙特減產,以應對這個需求的轉變。使到今時沙特日產970萬桶油,閒置產能達270萬桶/日。

沙特捱義氣減產後,美國產油卻步步擴張,今年美國日產油已逾900萬桶,在頁岩油不斷加產下,估計到2016年,美國原油日產量可以超越沙特,為全球第一產油國。

 

美國石油開始出口

如果美國只產來自用,沙特還或可以,但在今年6月,美國取消了40幾年來,禁止石油出口的法例,於是在7月,第一艘載美國油的油輪開去日本,第二艘,就是去中國,去南韓的定單也有。

沙特火了,也不由他不火,再依你美國的,到2016年時,我沙特油賣與誰,所以就全面出擊,「大雞」也要要找到台塑石化的「細米」,沙特還有找哪些「細米」?

不知,一葉知秋,可以想像沙特推銷團最近一定很忙了。

沙特除了要搵客外,更使出了一招使市場愕然的一招,11月27日,油組國開會講在需求減縮下,沙特能否又減產,今次沙特堅決不減,消息一公布,油價迅跌破70美元一桶,分析者跟着競比「估」低油價,60元、50元,最新喊價是45美元一桶。

 

油價尋底還看沙特

未來油價會有幾低,要看沙特這位發火者,以本傷人者的抵受能力。

沙特油生產成本據云是不到20美元一桶,故低至45美元一桶不是不可能,但估計不可能長期低於此,因為如沙特主要是想把美國頁岩油趕走的話,只要在今時的58美元一桶已十分足夠,因為這個價格已足以使美國18個頁岩油油田中的14個要虧本(見圖一),如果這些頁岩油生產商能節省成本,降低成本的話,沙特還是有本錢跟他們拼下去。

大家或會問,呀!兩脇插刀,變成插你兩刀,有何危機,兄弟內訌啫!不錯,這兩兄弟如關埋門自己打,無問題,最慘是他們會打到你的家裏來,要不然,美股上周五也不會因油價跌,而急挫逾2%啦。 

 

今次石油危機的幕後角力,宏觀上,先看附圖。

 

石油危機 - 港燦 - Bear in Mind Ox

 

該圖是台灣今周刊,據OPEC年報所製成,這些宏觀影響怎影響到閣下?筆者試解畫。

⑴美國不太好,今周美儲局議息,大家看周四港凌晨2時,美聯儲主席耶倫記招,會否解釋取消「一段長時間不加息」一句,而代入類似意思的句子。如果仍然保留「一段長時間不加息」一句,就即是連儲局叫加息的鷹派,也知道美國經濟前景不妙,再不敢亂叫加息。

若是美股應升,金或升(因又不加息)或跌(因通縮來襲);油價急跌油商債券有爆煲風險

⑵留心公司債爆煲,假如金價真跌,即是未來三五年油價都會在60美元一桶或之下,美國會經濟上陷入通縮,GDP增長會低,但美國消費會升些,因為油價平等同減稅,亦等同汽油錢平了,少支付予油商的,轉去買其他消費品。日後可能出現美經濟愈墮落、油價愈落,消費者愈快樂的迴光返照現象。

約一、兩年後,美國的頁岩油井會關門,有錢佬買的逾16厘油商債券變成垃圾債券,會引致美債市(特別是公司債)資金逃離,美國國債又受追捧,美十年國債息有望回見二厘或以下,結果是美股會因細油股公司債券爆煲,而使相若的股價下;

納斯達克和標普跌幅會大過道指(因道指隻隻均是巨無霸,不是細細粒;亦不含細油股),各位買美股基金、均衡基金(即有債啦!)或債券基金者請留意;

⑶中國執到寶,因為國際油價低為能源價改提供良機,據《證券日報》報道:

我國已經是能源消費大國,以原油為例,2012年,我國石油的淨進口量已經達到了2.84億噸,對外依存度上升至57.8%。據預計,到2030年我國將成為全球最大的石油消費國。

在這種情況下,我國能源利用效率卻明顯偏低,粗放型的經濟增長方式令能源產品配置不合理,價格仍由政府主導,相對較低的能源價格造成了能源資源的過度消耗,浪費嚴重,同時環境污染問題嚴峻。

而能源價格的改革,既關係到國計民生,又會在改革過程中面臨着諸多難題,所以能源價格的改革並不能一蹴而就。

能源價格的市場化必然會直接拉升國內的CPI水平,令居民消費支出大幅升高,尤其是對於低收入人群,這將對其生活質量造成很大衝擊。

在長時間享受能源政策紅利的情況下,一旦能源價格突然大幅提高也會引發國內居民的牴觸情緒,影響社會穩定。因此,在進行能源價格改革的過程中,必須充分考慮到普通居民,尤其是低收入人群的承受能力。

從我國歷次的能源價格改革來看,成果並不完善,多次改革的結果造成了能源價格的上漲,尤其是一系列原油產品價格的上漲,所以在提及能源價格改革時,人們心中往往閃過的是價格上漲的情景。

究其改革不完善的原因,主要在於時機的不成熟與方式方法的過於粗放,而當前國際原油價格持續下跌,卻為我國能源價格改革提供了一個良好機會。

我國能源價格改革的核心就在於減少政府行政干預,建立健全以市場為主導的價格調節機制。

同時,能源價格改革的成功與否,也關係到我國經濟能否持續、穩定、健康的發展。

目前,對於新常態的兩個重要定義就是經濟結構優化與政府簡政放權,實際上能源價格改革就體現出了這兩個重要定義。

經濟結構優化需要能源價格體系建立其完善的市場機制,通過價格調節來提高我國經濟發展的效率,降低單位GDP能耗;政府通過簡政放權,減少行政干預來保障市場調節的有效性。

而國際原油價格的持續下跌,有利於我國加快建立國家原油戰略儲備的進度,同時原油價格下跌帶動的物價下跌也使得能源價格改革存在較大的緩衝空間,既有利於我國解決中上游產業產能過剩的局面,又有利於刺激消費。

⑷香港執到草;油公司永遠是油價升,汽油價升快;油價跌:汽油價跌慢。政府應趁今次執執汽油商了。煤、油、氣價都跌,電費會減幾多吖嗱!

⑸炒股者要眼到;今次石油危機是危中有機,這次油戰可能維持三、五年,產油公司盈利應受損,煉油、航空、運輸、物流公司應得益於油價跌,但因住會炒過龍,因為經營成本不是只得油價一項,生意淡泊,不如賭博,可能又會有資金流入股市去賭減息,留心到真減息時,又或是開到荼蘼時了。

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