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股價相對內在值大打折扣時買入 持有直至趨勢轉

 
 
 

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冠捷炒賣點︰PB僅0.26倍  

2012-01-21 14:11:45|  分类: 冷盤品評 |  标签: |举报 |字号 订阅

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冠捷炒賣點︰PB僅0.26倍

撰文:何車 著名財經專欄作家,投資經驗逾38年   欄名:上車落車

彩電股創維數碼(00751)近期急升之後,冠捷科技(00903)才有異動,上周總成交3,237萬股,較前周(786萬股)大增3.1倍,股價一月升幅24%。

公司去年11月初宣布最終收購飛利浦旗下70%電視機業務,復牌後曾見2.50元,現價1.72元,仍低於當時31%。

冠捷業務是產銷個人電腦屏幕及LCD電視,1998年10月以每股1.20元招股,在本港及新加坡上市。

2006年最高曾見9.85元,2008年10月最低跌至0.85元。現價1.72元,與10年前相若。

過去1年,是港股慘淡的1年,冠捷現價較去年初大跌6成半,盡管業績倒退,股價仍然太殘。

 

冠捷炒賣點︰PB僅0.26倍 - 港燦 - Bear in Mind Ox

 

股價1年大跌6成半

■2011年(12月年結)第三季,冠捷營業額221.83億元(帳目原為美元,概折港幣),按年續跌3%;純利7,779萬元,按年大跌68.7%。期內個人電腦屏幕付運量1,510萬台,增長5.6%,但平均售價103.9美元,則下跌6.2%,每台毛利由7.40美元升上7.60美元。LCD電視付運330萬台,變化不大,每台售價291.5美元,跌3.2%,由於業務擴展令經營成本上升,導致該業務錄得經營虧損。

2011年首3季合計,營業額633.39億元,按年微跌2.9%;純利6.22億元,按年下跌29%;全年業績倒退,已成定局。彭博綜合證券商預測,2011年盈利7.44億元(EPS 0.326元,跌47%),2012年盈利8.27億元(EPS 0.365元,升12%)。現價往績PE 3.0倍,2011年5.3倍,2012年4.7倍。股價大跌後,估值偏低。過去5年,平均每周PE 8.9倍,2012年有折讓47%。

 

2012 PE 4.7倍

■2011年9月底,冠捷每股帳面NAV 5.98元,PB低至0.28倍。到2012年底,證券商估計其每股帳面NAV增至6.53元,PB更低至0.26倍。

工業股面對經營困難,不少股價已低於NAV,但低至如冠捷的倍數,極為少見。

冠捷業績若然繼續欠佳,只要財政維持正常,低倍數的PB亦可起對股價的支持作用,亦是股價炒賣點。

■去年9月底,冠捷手上現金14.95億元,借貸26.84億元,淨借貸11.89億元,淨借貸/股東資金比率8%,借貸情況健康。去年12月,出售中國蘇州一幅土地,套現6.24億元,借貸可減,並有2.84億元盈利入帳。

■去年4月,冠捷與飛利浦訂立條款書,向飛利浦購入1家公司的70%權益,對方保留30%,飛利浦向該合營公司注入多個國家的業務與專利權,亦給予若干國家銷售飛利浦品牌電視的權利。去年11月,雙方訂立買賣協議,收購價格相等於合營公司2012及2014年度各財政年度的平均除息及稅前盈利之70%乘以4;倘得出為負數,則視為零。

 

供應鏈將起協調效應

有關交易的股東特別大會,將於下月22日召開,若一切順利,交易可望在今年3、4月間完成,冠捷與對方在品牌及供應鏈方面可起協同效應,對產品開發及營運的成本控制有幫助。

 

交投料將轉熱

■冠捷市值40.3億元,中國電子信息持35.06%,Mitsui持有20.19%,台灣奇美電子(台︰3481;市值236億港元)持有6.42%,飛利浦持有2.69%。4大股東共持有64.36%

●冠捷表決收購飛利浦合營公司的股東特別大會下月召開,估計股份交投料將轉熱,不妨投機買入,望PB回增至較合理水平。PB由0.28倍升至仍是區區的0.40倍,代表有望賺價43%;望PB升至0.40倍並不貪心,須知創維2012年PB為1.03倍。(2012年1月16日)

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