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股價相對內在值大打折扣時買入 持有直至趨勢轉

 
 
 

日志

 
 

通脹猛於虎 廣南(1203)撈定先  

2011-09-05 01:54:52|  分类: 智識揀股 |  标签: |举报 |字号 订阅

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撰文:伏翔 美術:陳仆

香港7月份CPI(消費物價指數)按年上升7.9%,創下了16年來新高,來勢「兇兇」的通脹虎,經已向消費者噬出森森獠牙。

在芸芸日常食品類別裏面,若論升勢之霸道,則以豬肉價格最嚇人,7月份本地豬肉價格按月上升4.6%,按年上升25.8%。市民食肉食到心痛,但供應商卻賺錢賺到手軟,而在上市公司中,最能受惠這波肉價狂潮的股分,又豈可小了廣南(集團)(01203)的分兒。

廣南雄據本港活豬供應市場逾四成分額,近年更連番收購上游豬隻養飼業務,建立起一氣呵成的肉食產業鏈,為日益凌厲的超級通脹期作好賺到盡的收錢準備。

在技術上,此股RSI以「底背馳」作超賣反彈,並於1.05元之上營造「雙底支持」,上望1.2元阻力,突破其上,目標1.45元,失守0.95元止蝕。

通脹猛於虎,如果說居高不下的通脹預期兇狂如猛虎出柙的話;那麼在食品之中升勢最凌厲的豬肉價格,便是最先齒噬消費者錢包的森森獠牙。

回顧7月份,香港的豬肉價格按月上升4.6%,按年上升25.8%。至於內地更有過之而無不及,全國7月份CPI按年上升6.5%,當中豬肉價格升勢最為強橫無匹,按年上升了56.7%,繼續蟬聯全國食品漲幅榜的首位。

炒豬不炒股 廣南力拓養豬業

豬肉價格升不停,炒豬不炒股已成為內地投資市場當紅的熱話。

當然,豬肉價格跟股價一樣,可大升更可以大跌,以內地目前不少商人囤積豬肉的做法看來,內地豬肉價格無疑已出現了投機超買的泡沫,不過豬肉跟其他食品一樣,需求大趨勢還是處於不斷上升之中,加上目前通脹居高不下的情況看來,廣南近年來不斷力拓上游養豬業確是一條正確的業務發展策略。

目前,內地輸港活豬的供應商共有三家,當中華創(00291)旗下的五豐行佔有全港活豬供應的一半市場,第二則是在2007年才獲批准加入供應活豬行列的廣南行(廣南的全資附屬公司),目前佔有活豬市場逾四成分額,餘下則為農業專區。

作為香港第二大活豬供應商,廣南為了鞏固上游的活豬供應,於2011年1月斥資4,700萬元入股湖北良友19.53%股權,單是在2011年上半年,湖北良友已為廣南帶來368萬元的溢利貢獻。

湖北良友每年出產商品豬17萬頭,種豬近3萬頭,是香港市場的主要活豬來源。

湖北良友目前正進行股分制改造,屬湖北省上市後備企業,換言之,湖北良友未來將會被分拆上市。

馬口鐵售價跌 拖累中期純利倒退

另外,廣南又於2011年6月,斥資1,200萬元,購入廣東省紫金縣寶金畜牧34%股權。

寶金畜牧大股東為廣東食品進出口集團,亦即是港人熟悉的珠江橋牌的品牌出口有人,跟廣南同氣連技。

又難怪擁有兩條年出欄7,000隻商品豬生產線的寶金畜牧,在需要增資擴股下,便順理成章引入廣南作為第二大股東。

毫無疑問,廣南近年力拓上游鮮活業務,跟中央再三保證輸港的物資供應不短缺的國策絕對是若合符節。

換言之,廣南所以力拓上游業務,亦可解讀為受到中央主使,借增加上游的養豬業規模來增加輸港活豬,以減低目前香港對豬肉求過於供的勢頭。

長遠來說,在廣南增加供應下,估計需要一至兩年時間,供港豬隻的售價便可望穩步下降,隨活豬供應的增加,廣南亦可借規模效益來增加收入。

況且,目前大趨勢是開拓上游資源業務,廣南近年兩次入股養豬業,正正便是捷足先登之舉。

或者投資者會有疑問,
如果廣南前景如此秀麗,為何股價又如此低迷?

其實,構成廣南股價跑輸大市有兩大原因。

第一,是紅籌股受累於地方債務危機,導致欠缺投資信心。
第二個原因,是受累到佔集團收入92%的馬口鐵,由於供過於求而出現的減價壓力所影響。

回顧在2011年上半年,廣南縱使來自馬口鐵的營業額上升23.4%至15.82億元,但溢利反而減少55.2%至5,511萬元,成為中期純利倒退8.2%的元兇。

無可否應,廣南近年力拓上游業務的部署,起碼要等多一年至兩年時間,才能對整體業務帶來顯著的利好增長,但觀乎鮮活業務攤佔溢利的比例,已由去年同期的22%升至目前約四成,反映有關業務,不單止為廣南帶來均衡收入和風險的作用,亦日益成為集團的核心業務,再配合上述兩項養豬業的收購行動,將利好高毛利率的鮮活業務,取代馬口鐵成為集團的主營收入。

最重要,廣南目前的市帳率只有0.5倍多一點,但預期週息率卻逾4厘,估值大落後,值得作價值吸納。


歷經五年重組 廣南浴火重生

成立於1982年,並於1994年12月在港上市的廣南(集團)(01203),近年來發展就有如火鳳凰般浴火重生。

廣南經歷過1998年的金融風暴摧殘,於最低潮時期,負債高達30億元,但資不抵債卻達13億元。

及至2001年時,由大股東新粵企(由原有大股東粵海企業重組而成),向廣南提供7.73億元的過渡性貸款,並因而持有重組後的廣南51.05%股權;同年6月,廣南旗下廣南(KK)超市全線結業。

在1999年度至2004年度,廣南的累計虧損高達21.4億元,為此廣南在2005年7月進行資本重組,以削減股分溢價、贖回儲備,以及股本來抵銷累計虧損,並於2005年底回復派息,亦宣告廣南浴火重生。

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