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股價相對內在值大打折扣時買入 持有直至趨勢轉

 
 
 

日志

 
 

長和系三傑 電能實業(06) 和黃(13)及長實(01)  

2011-08-02 23:00:15|  分类: 智識揀股 |  标签: |举报 |字号 订阅

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電能實業、和黃(00013)及長實(00001),誠哥一門三傑,成為近期藍籌股的焦點。

 

長和系三傑 電能實業(06) 和黃(13)及長實(01) - 港燦 - Bear in Mind Ox

 

為藍籌業績期揭開序幕的電能,上周三(7月27日)成功交出令人滿意的成績表,同系的長江基建(01038)緊接公布中期業績,同樣矚目,刺激兩股股價搶升,股價同創52周新高。

電能與長建已打響頭炮,接下來,其餘兩傑長實、和黃即將在本周四公布業績,證券界普遍預期會有佳績,帶動股價造好。

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電能(00006)收購陸續有來

去年夥拍長建四出收購的電能,帶動整體海外業務盈利翻一番至22.75億元,今次更是電能海外貢獻首次超越本港(上半年為17.81億元),成一里程碑。在海外貢獻急增逾倍下,電能中期盈利勁升47.3%,至40.56億元,勝市場預期。

展望未來,電能繼續向外收購的機會高,料將帶動盈利繼續上升。主席霍建寧在業績報告中指,公司仍積極物色更多投資機會。

收購行動成事機會較大的,預期有英國水務公司Northumbrian Water(NW),目前主要股東長建正在出價以24億英鎊,向NW提出收購,摩根士丹利預期,倘長建成功併購NW,未來有機會把NW股權轉移至電能。

海外業務推升盈利

事實上,電能近年的收購動作,每每令人喜出望外。去年10月才完成收購的英國電網表現較預期為佳,再加上去年6月收購英國Seabank電廠,有關盈利首次在本年度有完整6個月的貢獻,刺激其英國業務分部盈利大增718%(見表三),成為電能在海外利潤最大的地區(見圖二),帶動整體盈利增長。

長和系三傑 電能實業(06) 和黃(13)及長實(01) - 港燦 - Bear in Mind Ox

 

長和系三傑 電能實業(06) 和黃(13)及長實(01) - 港燦 - Bear in Mind Ox

 

除了發電項目,電能有機會收購其他公用資產項目。德意志銀行指出,電能仍積極尋找公用資產的收購機會,包括天然氣、水資源項目。

財務穩健 支持海外併購

收購需要錢,電能的財務穩健,相信不成問題。截至今年6月底,電能銀行存款及現金有32億元,淨負債相對權益比率為36%,仍有提升其負債比率的空間。

摩根大通指出,電能的信貸評級達到A+水平,把負債比率提升至70%也不成問題,換言之,借貸所得可用作收購的資金,可以達到200億元,倘成功收購200億元的資產,明年每股盈利有13%的上升潛力。

展望盈利表現,彭博社綜合券商預測,電能今年全年股東應佔溢利,料按年增23%至88.48億元。現價相當於預測2011年PE 15.2倍、股息率3.7厘。

電能的主要風險因素,主要是海外項目回報未達預期,以及滙兌因素等。野村指出,電能今次中期純利亮麗,其中含一次性因素,包括澳元按年升值17%及英鎊按年升值近6%。

未來的收購動作,將成為推升電能股價的催化劑。策略上,62元以下買入,目標70元,倘跌穿56元止蝕。

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和黃(00013)將強勁增長

今周的藍籌業績,市場焦點是大有機會「報捷」的長和系,將於本周四(8月4日)派中期業績。上周和黃股價連日造好,可見市場已偷步炒業績。和黃上周五收報90.85元,一周累升4.5%。

隨着旗下長江基建和赫斯基能源公布優於預期的業績,市場估計,和黃中期業績強勁已是意料中事。

 

長和系三傑 電能實業(06) 和黃(13)及長實(01) - 港燦 - Bear in Mind Ox

 

長建 赫斯基已報捷

先說長建,去年因收購英國電網資產後盈利貢獻大增,直接刺激長建中期純利按年升96%至39.83億元,優於市場預期。

至於醞釀在港第二上市的赫斯基能源,剛在上周四公布,第二季盈利增長近3倍至6.69億加元,主要得益於產量增加、可實現的原油及天然氣價較高,來自美國的下游業務按年轉虧為盈,令期內業績增長。

赫斯基表示,今年至2015年產量年增長料可達3%至5%的目標上限,期望增長可維持至2021年。

核心盈利方面,除了長建和赫斯基的貢獻外,地產及酒店收益、3G業務繼續改善,預料也是和黃的增長動力。

瑞信預測,和黃中期核心溢利有75億元。

今次業績重點之一是3G業務,虧損多年後,經已進入直路,去年下半年所有3G經營國都錄得息、稅前盈利(EBIT),已清楚顯示了3G不再是和黃的負擔,再加上受益於推售蘋果的iPhone及iPad,皆助帶動收入。

瑞信預測3G業務中期EBIT 2.45億元,較去年下半年1.72億增長42%。

較樂觀的法巴,預測3G業務EBIT達12億元。

和黃多年來的業績,都常有大型特殊收益推動盈利增長,今年也不例外。

綜合三間證券行(法巴、瑞信及摩通)預測,分拆港口業務於新加坡上市,已鎖定一次性收益約440億元,加上核心溢利,預料中期股東應佔溢利介乎498億至515億元,按年大升6.7至7倍。

未來增長可持續

摩根大通認為,和黃已重新回到增長期,預料2010至2013年之間,每股盈利的年複合增長率達35%,估值有獲重估的空間。

美銀美林亦預期,和黃未來3年每股盈利複合增長率有15%至20%。

對於和黃來說,今年可算是繼賣橙後,分拆錄得最高利潤的一年,不排除有特別股息分派。

主席李嘉誠在今年3月底公布末期業績時就曾說,來年會否續增加派息,要視乎業績,但對此感到相當樂觀。

和黃面對最大的風險是歐洲電訊業務轉壞,恐受累於歐洲經濟不景氣。

策略方面,90元買入,目標100元,倘跌穿84元止蝕。

摩通則建議投資者在公布業績前買入和黃,予目標價111元,相當於預測2011年每股資產淨值(NAV)折讓7%。

瑞信予和黃目標價111.5元,相當於預測2011年每股NAV。

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長實(00001)膺賣樓王

長實跟和黃同日公布業績,長實今年賣樓成績驕人,榮膺賣樓王,多個樓盤售價創區內新高,豐厚的售樓收益將帶動盈利上升。

瑞信預期長實中期核心盈利將顯著增長3.05倍至349.77億元,動力來自物業銷售利潤顯著上升,售樓及租金收益料分別增長42%及9%,此外,分拆北京東方廣場上市,料為集團帶來20億元特殊收益,而攤佔和黃盈利的貢獻,料增7倍。倘撇除和黃貢獻,長實中期核心盈利92.45億元,按年增長71%。

上半年賣樓收入180億元

長實榮膺今年賣樓王。

長實執行董事趙國雄較早前表示,今年上半年公司賣樓收入180億元,已經完成全年目標200億至250億的大部分。

長實今年已開售樓盤包括大圍名城1、2期、元朗尚城及屯門海譽等。

本地地產股近期偏弱,長實亦不例外,直至上周因憧憬業績才蠢動,主要是市場憂慮本地樓市或將見頂。

然而,證券界普遍認為,地產股近期的調整,已大部分反映了政策風險,樓價就算調整,跌幅亦料輕微,故對地產商未來的售樓收益,影響不大。

瑞銀預測下半年本港樓價持平,現時地產股股價,已反映了樓價要下跌10%的風險因素,預期股價短期會有反彈。

地產股目前估值,低於歷史平均水平。按瑞銀提供的數據,目前PE為14.4倍、股價較資產淨值(NAV)折讓29%,均低於2004年以來平均的16.8倍、折讓15%(表四)。

 

長和系三傑 電能實業(06) 和黃(13)及長實(01) - 港燦 - Bear in Mind Ox

 

業績後或會再增持

主席李嘉誠在較早前頻頻增持長實,為長實投下了信心的一票。

長和業績公布後,誠哥或會繼續增持股份,為股價帶來支持。

長實上周五收報119.1元,較高盛預測的股NAV169.9元,折讓30%。策略方面,118元水平買入,初步目標129元,倘跌穿108元止蝕。

參考高盛及瑞信予長實目標價,分別是137.5元及140.8元。

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