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Bear in Mind Ox

股價相對內在值大打折扣時買入 持有直至趨勢轉

 
 
 

日志

 
 

製衣產業鏈 風水輪流轉  

2011-08-14 08:44:12|  分类: 智識揀股 |  标签: |举报 |字号 订阅

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上星期四晚,申洲國際(02313)發盈喜,指出由於集團生產的運動服裝銷量明顯上升,預期截至今年6月底止6個月期間的毛利及淨利潤,將較去年同期有較顯著增長。

一般來說,若然盈利不是比同期多出30%以上,公司是不會發出盈喜的,故此可以推論申洲今年上半年的盈利起碼是去年同期130%,即是每股達0.68港元。

 

去年是棉紗製造廠的世界,棉花價格升多少,棉紗價格就升多少,導致夾雜在上游及下游中間的製造成衣企業,如申洲國際及互太紡織(1382)等,承受了大部份成本上漲的壓力。

今年風水輪流轉,行內環境跟去年相反,棉花價格今年初見頂,之後一直下跌,基本上沒有出現過任何有力的反彈。

在棉花價格大跌的情況下,棉紗製造商的盈利承受兩個打擊,一是棉花存貨有機會要減值,二是棉紗產品價格將大幅下跌。因此,今年成衣製造股的股價表現明顯跑贏棉紗製造股。

 

經過了去年的棉花高價逆境,相信有不少中小型企業因捱不過成本上漲退出了市場,這些份額就應該流到了申洲手上。

另外,投資者不要看見李寧(2331)及中國動向(3818)股價大幅下跌,就以為國內運動服裝市場不好。其實只是基數大了,增長率沒有之前快,這個市場的餅仍是在擴大中,而大出來的大部份都給國際品牌Adidas及NIKE搶走了,它們都是申洲國際的客戶

另外,即使國內運動品牌需要解決存貨的問題,但是它們仍是需要推出新產品來保持現有市場佔有率。故此,存貨問題並不直接影響申洲來自國內品牌的定單。

 

查看今年棉花價格走勢,會發現其價格是今年三月才見頂的,正常一間公司都會有起碼三個月或以上的原材料存貨,因此申洲上半年所用的原材料應該仍屬棉花高價時採購回來的。

在公司的盈喜文件中,其字眼只是提到了毛利,而不是毛利率,毛利是實際數字,只要營業額上升足夠大的話,即使毛利率下降,毛利都可以大幅上升的。

因此,筆者猜想今年下半年才是公司受惠棉花價格下跌的開始,不過受惠的程度應該會明顯少於去年的棉紗製造廠,畢竟申洲面對的客戶都是大品牌,它們看見你的原材料便宜了,自然就想到要把定單的價錢壓下去。

 

 王雅媛為持牌人士,並沒有持有以上股票

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