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股價相對內在值大打折扣時買入 持有直至趨勢轉

 
 
 

日志

 
 

王冠一: 希臘退出歐元區方解危機  

2011-07-09 08:26:51|  分类: 歐洲 歐盟 |  标签: |举报 |字号 订阅

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撰文:王冠一   欄名:一言難盡

希債危機有緩和迹象,歐美股市上周造好,但一片歌舞昇平的背後,其實仍然潛伏着不少危機。

希臘總理帕潘德里歐毅然改組內閣,由維尼澤洛斯取代不受歡迎的帕帕康斯坦丁努出任財長,新內閣順利在國會信任動議過關,緊縮財政方案獲通過亦現曙光。

在希臘國會正式就規模785億歐元的節約及售產方案進行投票前,法國銀行主動提出到期希債展期方案,更提早為歐美股市注入強心針。

其後希臘國會在血腥示威及連串暴動下通過緊縮財政方案及執行細節,為希臘7月取得新一批120億緊急貸款掃除障礙,1,200億次輪救助計劃亦料水到渠成,成為歐美股市急彈的東風。

 

法國銀行︰希債展期

根據法國銀行業提出的方案,銀行及保險公司等金融機構會把未來兩年到期希臘國債本金的一半,用來購買希臘新發行的30年長債,20%購買優質零息債券,後者主要用來擔保希臘新債。由於年期和條款均與現時手頭上的希債不相同,可避過評級機構將之界定為違約的機會。德國總理默克爾及財長朔伊布勒隨即歡迎該方案,同時表示德國銀行亦正研究參與的可行性。

 

歐盟和國基會去年向希臘提供的1,100億救助計劃,原意是幫助希臘渡過眼前難關,同時買時間讓希臘進行大刀闊斧的財政改革,以便在2012年重新在國際市場融資。其後發覺希臘的財政遠較估計嚴峻,明年根本不可能重返國際資本市場,次輪救助方案亦成為必要。

 

法國銀行提出債務展期建議,乃為勢所迫。法國銀行持有的希臘國債和貸款達564億歐元,較德國的340億更多。希臘一旦違約,法國銀行損失最慘重。早前穆迪把法國三大銀行列負面觀察名單,便與此有關。

主動提出解決方案,既可以先取回30%本金,其他本金亦可讓希臘長命債長命還,算是一家便宜兩家着。

 

不過,評級機構會否輕易放其一馬,實以難料,尤其評級機構於金融海嘯一役中,由於給予大多數出事按揭抵押證券最高級別,備受千夫所指,若再寬鬆處理希債危機,公信力將進一步受到打擊。

若不放生希臘,將產生深遠影響。客觀地看,法國提出希臘發行的30年期新債,票面息率僅5.5%,希臘經濟若增長理想則有2.5%額外獎賞,在現時環境下,仍是低於市場公允值,買家變相蒙受損失,符合評級機構違約的定義。

 

不少投資界名人或學者均指希臘違約難以避免,索羅斯更提議歐元區設立退出機制,其實不無道理。希臘負債約3,400億歐元,佔其GDP比重150%,以其1,130萬人口計算,人均負債達3萬歐元。

債台高築,希臘又擁有兩項世界紀錄,包括評級全球最低及保費全球最貴,令利息負擔更加沉重。

 

經濟不景氣,卻要節衣縮食換取國際援助,與經濟學上不景氣增開支、經濟過熱減開支的理論相悖;政府提出的緊縮方案僅是數字遊戲。加稅減開支,有三分之一勞動人口屬公務員,減薪潮下,政府又如何增加稅收?

過去一年希臘打擊逃稅,稅收仍不增反減,已反映緊縮財政削赤只是一廂情願。

 

出路︰違約並退出歐元區

希臘的唯一出路,是效法當年阿根廷違約,並退出歐元區,待整理好財政後再重新申請加入。當年阿根廷無法償還2,400億美元而賴債,貨幣雖貶值65%,卻大大增強其競爭力,GDP翌年倒退11%,但陣痛過後,現時經濟又已回復生機。

可惜的是,歐元區沒有退出機制,變成一入侯門深似海,希臘此個小國出事,亦變成困獸鬥。治標不治本的救助方案,只會令潛伏危機愈陷愈深,日後更難收拾。

電郵︰www.wongsir.com.hk

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