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Bear in Mind Ox

股價相對內在值大打折扣時買入 持有直至趨勢轉

 
 
 

日志

 
 

抵押股份 何時劫後重生?  

2011-01-03 20:43:46|  分类: 股壇解碼器 |  标签: |举报 |字号 订阅

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撰文:源御霆  欄名:投資學堂

博士蛙(01698)於平安夜當天宣布,控股股東將1億股公司股份,抵押予瑞銀以換取短期貸款,翌日股價急挫超過1成,究竟應該如何應對,何時又會重返正軌,今期和大家研究研究。

學習重點︰

1. 細說押股牽涉的各種事項,及應對的手法

2. 學堂筆記簡介博士蛙的相關資料

3. 另介紹其他曾抵押股份的公司以供比較

提起去年新股中的「風雲人物」,除了大型內銀農行(01288)外,肯定非博士蛙莫屬。博士蛙於去年芸芸新股中脫穎而出,吸引眾多投資者參與認購,最終超額認購480多倍,有「凍資王」的美譽,上市當天勁升4成,不過,上周卻因控股股東慶樂國際抵押股份的關係,股價大幅「插水」。

股價下跌難免

慶樂國際作為博士蛙的控股股東,持股量達29.03%,擁有6.02億公司股份,這一次將其中的1億股,即相當於已發行股本總數的4.82%股權,抵押予瑞銀,以換取2,000萬美元,即約在1.56億港元左右的3個月貸款,消息公布後首個交易日即大跌11.5%,給投資者送了1份難以忘懷的「聖誕禮物」。

一般而言,像押股這樣籌措資金的舉動,首先要留意的應是資金用途,雖說無論最後用途為何,肯定不會受投資者歡迎,消息公布後定會迎來「掟貨潮」,股價下跌在所難免,但若有一個明確用途,至少可以安安投資者的心,稍微釋除疑慮,使股價「軟着陸」及為超賣反彈鋪下一定基礎。

切忌博反彈

不過,這次博士蛙只說是次抵押屬於控股股東的個人財務安排,而沒有再作其他詳細解釋,難免令投資者憂慮。

上市公司大股東押股被視為負面消息,因為若從較差情況推論,要走到抵押股份這一步,有可能反映大股東的財政狀況陷入一定程度的困難,至少短期內極度需要資金周轉,所以,才要將股份抵押,以比股份市值大幅折讓的方式尋求資金來源。

然而,就算真的借到了錢,也不保證大股東能解決其財務困難,難保其狀況不會再繼續惡化,到時尋求資金的舉動可能會接二連三,就算公司本身基本面確實良好,也會令股價一再下挫。因此,在抵押股份這種不明朗因素環繞下,疑慮不去,自然難有作為,若有疑惑,就別以身犯險,反正市場上選擇多的是。

贖回股份投資機會?

雖然如此,投資機會依然存在,通常情況下,當貸款全部還清,抵押股份得以贖回的時候,都可以迎來頗為強勁的反彈浪,因此,還款最後期限前伺機入市或會有一定收穫,但前提是公司的基本面仍舊強勁,畢竟,不是沒有發生過押股後未能贖回股份的事件(見下文)。

而博士蛙方面,公司實力基本上沒有問題,其2009年的總收入在內地中高端兒童消費品市場中排名第一,具領先地位,亦有兒童概念支持業務發展,在內地一孩政策下非常受惠,這次押股亦沒有對公司業務有實質性影響。

不過,有一點要注意的是,這次抵押股份的貸款期為3個月,股東禁售期(見小知識)亦將於3個月後屆滿,難免會令人有到期沽貨的聯想,宜繼續審慎觀察為上。

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【小知識】

˙新股禁售期

禁售期(Lock-up Period),是新股(IPO)買賣中不得不注意的特別事項。一般而言,新股上市,投資者對其了解很多都只流於表面,所能得到的信息亦相對較少,為了穩定投資者的信心,以及令整個過程盡可能公平,股份禁售期應運而生,大股東及其他基礎投資者等等都會受到禁售期的限制,即一段規定的時間內不得出售所持股份。

...................

˙6個月禁售期

而在香港,這個期間大多以6個月為限,新股上市後,原股東所持股份大都升值不少,所以,禁售期完結後,部分股東可能會先套現獲利,股份會迎來一定程度的沽壓,但禁售期前通常亦會有一段時間股價被炒高,除非當時有極強的消息支持,不然高追後「坐艇」的可能性相當大。

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其他曾抵押股份公司

博士蛙大股東抵押股份換取貸款,成為市場上一時焦點,其實,抵押股份這種貸款手段時有發生,一般而言,這種情況在半新股上並不罕見,近年新股上市後都有部分大股東在短期內抵押股份,這可能是因為新股上市後,主要股東都會受為期6個月的禁售期限制,想套現又未能沽貨,退而求其次,抵押股份便成為最佳選擇。

而抵押股份後,無可避免在一段時間內會迎來低潮,不過,大多公司在股東將股份贖回後,都可以重新上路,像旭光(00067)及恒大地產(03333)便是當中的例子,但亦有公司的股東未能如期還款,所抵押的股份被銀行沒收,重挫股價。

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旭光(00067)

09年12月底,即旭光上市半年後,禁售期剛過不久,主席索朗多吉以4億股為抵押,向中銀國際貸款,具體金額未有披露,年期則為1年,而最令人注目的莫過於所涉及的抵押股份竟然佔已發行股本逾2成,比博士蛙多近4倍,投資者憂慮情緒急升,翌日股價大幅下挫12%,其後反覆下滑,跌至1.8元才見底,累跌34.55%。

及後亦曾反彈至押股價附近,惜隨大市回落,反覆下跌。於去年8月底,索郎多吉悉數還款,贖回抵押股份,掃除大股東周轉不靈的疑慮,股價終展開連串升浪,更於10月時創下3.34元的1年高位。

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恒大地產(03333)

恒大地產的情況與博士蛙有些許雷同,去年1月底,當時恒大上市不足3個月,主席許家印便宣布抵押股份予工商銀行以換取2年期4,000萬美元的低息融資,不同的是抵押所涉及的股份只佔已發行股本約1.8%,遠少於博士蛙的4.82%,因此對股價的即時打擊亦較弱,翌日股價只下跌近4%。

其後,因為許家印對公司的增持行動,使股價於短時間內重返抵押股份前的水平,可惜只維持一天便告失守,往後因為打壓樓市及其他負面因素影響下,股價更反覆下跌至5月底時的低位1.88元。至去年8月初,許家印提前且悉數還清所借款項,恒大才能重新上路,近期股價雖然偏軟,但仍在押股前股價之上。

 

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...................

如煙集團(00329)(現為叁龍國際)

上述兩間公司旭光及恒大都是抵押股份後圓滿解決的成功例子,不過,世事並不總是盡如人意,未能贖回股份者可使公司陷入困境。

去年4月底,當時的如煙集團宣布,其大股東所抵押予中銀國際的1.75億股份,即佔已發行股本10.55%的股份,因無力還款而被沒收,使大股東持股量由23.32%下降至12.77%。

其時如煙經營已經出現一定困難,而且又有債務纏身的問題,因此原本正在計劃供股。不過,由於原大股東持股量急跌,控股地位驟失,令供股計劃徒添變數。至去年8月,如煙進行股本重組及更改公司名稱,改頭換面,近日才重返市場。

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