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股價相對內在值大打折扣時買入 持有直至趨勢轉

 
 
 

日志

 
 

出口退稅撤銷 鋼企雪上加霜  

2010-06-24 06:10:12|  分类: 股壇解碼器 |  标签: |举报 |字号 订阅

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欄名:股壇解碼器

重點

˙鋼鐵業影響︰48種鋼材出口退稅被取消,料會導致出口量短期受挫,並拖累國內鋼價下跌,進一步壓縮鋼企已甚為微薄的利潤。

˙鋼鐵股影響︰鞍鋼的鋼材產品出口量較同業為高,料會受到較大衝擊。

財政部及國家稅務總局通知,經國務院批准,自今年7月15日起取消6大類共406種商品的退稅優惠,當中涵蓋部分鋼材、農藥、化工產品、有色金屬加工材等商品。由於近4成的出口鋼材均受到影響,事件料會打擊鋼企的出口,並導致鋼價回落,令鋼企盈利受壓。

出口退稅撤銷 鋼企雪上加霜 - 港燦 - Bear in Mind Ox出口退稅撤銷 鋼企雪上加霜 - 港燦 - Bear in Mind Ox

金融海嘯期間,內地鋼鐵出口受到打擊,中央政府於09年6月1日提高部分鋼鐵產品的出口退稅優惠。惟由於國際貿易保護主義愈演愈烈,中國與海外國家的貿易摩擦增加,為減輕海外貿易摩擦壓力,亦為了符合節能減排的國策大方向(鋼鐵屬高耗能行業),中央遂決定取消多種產品的退稅優惠,當中48種鋼鐵「榜上有名」。

從表一可見,除了綫棒材及冷軋不受影響外,熱軋、合金鋼(寬<600mm板材)及型材的退稅優惠均「打回原形」。

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【鋼鐵業的影響】

1. 出口量受損

是次取消出口退稅的品種涉及熱軋、合金鋼、型鋼等,相關鋼材的出口量佔總出口量約4成,撤銷退稅優惠將直接拖低鋼鐵的出口量。第一創業研究報告預計,今年5月鋼材出口量為494萬噸,退稅調整加上第三季度為鋼鐵行業傳統的需求淡季,出口量很大機會會回落至200萬噸左右的「海嘯水平」(見附圖)。

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惟該行認為,雖然鋼材出口短期受挫,但中期走勢仍取決於海外的需求及國內外鋼鐵價格差距。參考往績,中央於07年下半年完全撤銷出口退稅優惠,但出口量於措施推行後期卻不跌反升。而09年中,中央即使重推退稅措施,亦未能立即令出口量迅速提升。

2. 鋼價料回落

短綫而言,鋼材出口量回落,產品回流至國內銷售,勢必會令內地供應過剩的問題變得更為嚴重,增添鋼價下跌的風險。事實上,花旗資料顯示,內地主要鋼材產品價格已於4月底開始回落,相信跌勢仍未結束

3. 利潤將受壓

由於鐵礦石價格持續高企,國內需求又萎靡不振,目前內地鋼鐵行業的盈利能力已處於非常低的水平,部分企業甚至已錄得虧損。取消退稅無疑令鋼鐵企業「百上加斤」,當中中小民營企業所承受的壓力會更大

加快行業整合

引述《上海證券報》報道,熱卷出口量較大的企業為鞍鋼(00347);中厚板為寶鋼;大型H型鋼為馬鋼(00323),事件難免對大型鋼企造成負面影響。惟由於有關公司的絕對出口量未算太大,故影響只屬有限。不過,中小型民營鋼企主要生產的<600mm冷軋窄帶及厚度大於3mm的冷軋薄板的退稅優勢亦被撤銷,相關鋼企的財政實力較弱,未必能夠捱過寒冬。事件料會進一步淘汰落後產能,加快行業整合的步伐,對大型鋼企長遠發展有利。

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個股分析︰哪隻鋼鐵股最傷?

中央決定撤銷部分鋼材的退稅優勢,實際影響取決於鋼企的出口佔比及出口鋼材品種。本港上市的鋼鐵股主要有鞍鋼、馬鋼、重鋼(01053)及首長國際(00697)。

鞍鋼:出口佔比較高

本港上市的鋼鐵股中,鞍鋼的出口比例較馬鋼及重鋼為高。09年年報顯示,公司出口營業收入佔總營業收入的約5%,內地則佔95%。加上公司主要的鋼材產品,如熱軋、中厚板均列於取消退稅產品名單之上,故事件對鞍鋼造成的影響料較同業為高,故昨日鞍鋼股價跌幅亦是同業之冠。

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馬鋼:影響輕微

雖然馬鋼主要銷售的產品亦不獲退稅優惠,惟因其出口佔比不高,09年出口所得的營收僅佔總營收的1.45%,故事件對公司影響較輕微。

重鋼:並無影響

09年資料顯示,重鋼所生產的鋼材全數向內地銷售,因此出口量下降將不會對公司造成直接影響,惟重鋼同樣會受累內地鋼價回軟。

首國:出口受阻

09年年報顯示,首長國際有75.72%的營業額來自鋼材製造及銷售,當中主要生產寬厚板材;地區分布方面,出口(不包括香港)佔整體盈業額的18.18%。由於公司未有分開披露鋼材製造業務出口收入,故難以估計公司所受的影響。不過,公司管理層曾指,金融海嘯期間,因鋼材出口受阻及國內產能過剩,拖累公司盈利急瀉,由此推測,新政料對公司鋼材出口帶來負面影響

 

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