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股價相對內在值大打折扣時買入 持有直至趨勢轉

 
 
 

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PB或見底 中旅(308)博反彈  

2010-06-01 21:01:24|  分类: 智識揀股 |  标签: |举报 |字号 订阅

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撰文:江洋         欄名:細價股實力談

香港中旅(00308)由年初調整至今,現價P/B已接近過去10年平均最低水平,連同現金充裕的因素,已具留意價值。

一:P/B跌至1倍樓下

中旅截至去年底止的每股NAV為2.03元,股價今年初最高見2.52元,當時P/B為1.24倍。中旅現價1.59元,已跌至去年4月起步位,相對每股NAV折讓21.6%,或P/B0.78倍,處1倍樓下。

以中旅過去10年內的每年的最低位作粗略計算,平均P/B為0.63倍。中旅年初調整至今,P/B已接近10年平均低位水平,開始吸引。

中旅連已抵押存款3,266萬元,共持現金17.95億元,長、短期銀貸及其他借貸只有2.67億元,呈淨現金15.28億元,屬紅籌企業當中的超級現金牛。中旅銀彈充裕,防風力強,亦容許其從容地壯大業務。

二:今年純利大幅回升

中旅09年度(12月底年結)營業額40.9億元,減少近6.8%,純利則大幅倒退94.7%,至2,810萬元。

於08年度,中旅計入一項出售運輸業務溢利3.97億元。而集團於09年度再無相關一次性龐大收益,業績因而給比下去。另外,在09年度間,中旅因固定資產折舊期縮短,來自折舊攤銷大幅增加2.53億元,亦拖累總體純利倒退。

撇除上述兩項因素,中旅09年度來自持續經營業務溢利2.7億元,增長58%,表現算是不俗。

09年度期間,中旅仍受金融動盪及H1N1流感影響,惟負面因素已經消弭。另外,內地消費市道復甦,連同今年上海世博效應,料集團本年度盈利可望大反彈。

估計中旅2010年度純利達4億元,預期PE為22.7倍。另參考證券商綜合預測,中旅2011年度純利近5.7億元,預期PE進一步降至15倍水平。

結論:目標價2.03元

撇除市場不時提及中旅的注資及分拆概念,集團經過近期調整,現價P/B已跌至近過去10年的最低平均位,連同充裕現金及業績回穩的因素,現時已具不俗的入市價值。

若短綫投機,以中旅1倍P/B作目標,目標價見2.03元,代表現價潛在升幅達27.6%,而目標價的P/B還是處於相當安全水位。

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