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股價相對內在值大打折扣時買入 持有直至趨勢轉

 
 
 

日志

 
 

高盛︰環球復甦 買航運股  

2010-03-27 11:13:31|  分类: 港股 |  标签: |举报 |字号 订阅

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高盛︰環球復甦 買航運股

欄名:封面故事

重點

˙港股單日轉向︰港股昨先跌後升,呈單日轉向。展望後市,由於歐美股市屢創新高,加上A股獲大行看好,港股有條件追落後,恒指料可上試21500點。

˙推介3隻航運股︰高盛認為,隨着環球經濟復甦,今年航運業前景可看好。該行推介中國遠洋(01919)、東方海外(00316)及中外運航運(00368)。

在滙豐控股(00005)發威帶動下,港股昨日尾市急升,扭轉連日來的頹勢。

滙豐重上80元推高大市

港股昨日低開約100點,其後內地股市漲勢升溫,加上滙豐發力上揚,帶動大市倒升,呈單日轉向,主板成交額602.8億元。恒指收市升274點或1.32%升幅,報21053點。國指收市升147點或1.2%,報12050點。

歐洲央行行長特里謝對有關引入國際貨幣基金組織的方案由強硬轉為軟化,希臘債務危機有解決迹象,歐洲債務危機獲紓緩,利好因素刺激滙豐揚升2.3%,重上80元,收市報80.15元。

A股昨日出乎市場預料,在金融股帶領下揚升。上證綜合指數收報3059點,升40點或1.3%;深證成分股指數收報12240點,升153點或1.3%。市場消息指,內地商業銀行3月份新增貸款可達1萬億元,消息利好內銀股。

恒指料可上試21500點

本地地產股昨亦造好。美國聯儲局主席伯南克周四再次強調,聯儲局低息政策不變,低息環境利好地產股。房委會決定於今年6月一次過推售逾4,000個居屋餘貨,惟對私樓影響料有限,無礙地產股表現。另地政總署昨公布,東涌一幅地皮被勾出,底價28.76億元,可建最高住宅樓面面積13.1萬平方米。預期賣地成績為東涌樓市帶來新指標。

展望後市,歐美股市屢創新高,加上A股獲大行看好,港股有條件追落後,恒指料可上試21500點水平。

歐美實體經濟復甦,而希臘債務危機亦露出曙光,美國、德國、英國及日本股市近期先後創新高(見表1)。

A股方面,摩根大通董事總經理兼中國證券和大宗商品主席李晶昨日發表研究報告,預料中期有多項因素令A股呈現出上行動力。其中包括︰一、充沛的流動性和2月份CPI令實質利率為負。二、A股開戶數和基金認購趨勢向上。三、有限的投資選擇,令投資者更傾向於證券市場而非物業投資。四、人民幣升值預期和股指期貨的推出。五、第二季度的信貸情緒趨於正面。

她預計,滬深300指數上市公司今明年盈利分別增長23%及19%,大部分行業盈利增長仍顯示出健康的水平。同時,滬深300指數上市公司現時的平均市盈率(PE)為16.3倍,大大低於09年8月時的26倍。她認為,政策收緊預期已反映了在A股股價中。

策略︰先捧航運股

策略方面,投資者可先捧航運股,原因包括:一、近日美元上升,資源價格下跌,油價維持在80美元水平附近,利好航運股表現;二、歐美經濟復甦,貨物的進出口貿易預期回升,航運股直接受惠。

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分析︰經濟漸復甦 盈利可看好

歐美經濟逐漸復甦,美國本周公布的成屋銷售及首次申領失業救濟金人數優於預期;耐用品訂單連續3個月上升;歐盟3月份服務業PMI達56.3,高於預期的54。

高盛估計,環球今明年GDP分別按年增長4.6%及4.7%。該行認為,隨着環球經濟復甦,今年航運業前景看好。高盛指出,由於運費回升,今年乾散貨航運及集裝箱航運業前景理想,尤其是集裝箱航運,預期盈利於明年回復至正常水平。

高盛:求過於供 運費看升

高盛認為,航運業經營槓桿正放大(編按︰經營槓桿是盈利除以產銷量的倍數,數字愈大,槓桿效應愈大),加上預期今年下半年運費進一步上升,估計航運業盈利預測可進一步上調。

集裝箱航運方面,高盛指其運費增長強勁。該行估計今年集裝箱航運需求增長13.2%,供應增長9%(見圖5),屬求過於供,料今年集裝箱運費增21.4%。

至於乾散貨航運,高盛預期今年需求增長8.8%(見圖6),供應增長7.8%,同樣求過於供,料今年波羅的海乾散貨指數(BDIY)高見3603點(見表3),較現水平有13.4%潛在上升空間。

高盛預期,今年環球鐵礦石及煤炭需求增幅分別為10.4%及8.2%,帶動乾散貨航運需求增長,下半年乾散貨運費增速可望加快。

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大行點股︰薦買中遠洋東方海外中外運

高盛推介三大航運股,包括中國遠洋(01919)、東方海外(00316)及中外運航運(00368)。

中遠洋今年能轉虧為盈

高盛認為,市場低估了中遠洋盈利回復的能力。該行指出,中遠洋的高租務成本,及遠期運費協議(FFA)公允值變動虧損,將於今年得到紓緩。

此外,高盛亦看好中國遠洋擴充油輪的業務。

該行認為,中遠洋的股價上升催化劑,包括公布2010年度首季盈利走勢有望理想,以及母公司可能向其注入油輪資產。

估值上,高盛指中遠洋的預測2010年企業價值相對船隊價值(EV/FV)1.16倍,料該數字可升至1.5倍,故給予中遠洋目標價14.1元,較現價有36.6%上升空間(見表4),投資評級為「買入」。

高盛預期,中遠洋今年能轉虧為盈,料09年虧損92.822億元人民幣,2010年轉盈27.621億元人民幣(見圖7)。

東方海外預測息率12.6厘

高盛指出,東方海外涉足最多歐亞航綫,今年運力及運費有上漲空間,未來12至18個月運費料強勁,故公司可直接受惠,預測2010年可扭虧為盈,賺11.798億美元(見圖8)。

高盛預期東方海外今年派息比率50%,故預測股息率達12.6厘的吸引水平,認為估值吸引,現價相當於預測2010年EV/FV為0.81倍,給予目標價97元,相當於預測2010年EV/FV為1.41倍,納入「確信買入」名單。

高盛指出,東方海外的股價催化劑,包括2010年度下半年撇除非經常性項目的核心盈利給予市場驚喜,以及2010年度中期可能會派發特別股息。

中外運航運盈利可復甦

中外運航運去年業績大幅倒退,但隨着航運業復甦,今年盈利料重拾升軌。

中外運航運約9成收益來自乾貨貨航運,公司管理層指出,今年首2個月集裝箱、乾散貨,以及油輪業務的運量及運價均錄得明顯的按年升幅,期望下半年有可能調升運費。未計算入今年將新增的新船運力,截至本月中旬,中外運航運旗下乾散貨船運力,約有51%的航運天數已鎖定合約。

高盛預測,中外運航運今明年盈利分別增長18%及30%,至1.253億及1.628億美元(見圖9)。高盛估計,中外運航運今年會公布新收購。

高盛給予中外運航運投資評級為「買入」,認為估值吸引,現價相當於預測2010年EV/FV為0.86倍,給予目標價5.2元,相當於預測2010年EV/FV為1.58倍。

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