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Bear in Mind Ox

股價相對內在值大打折扣時買入 持有直至趨勢轉

 
 
 

日志

 
 

石鏡泉: 沙漠風暴   

2009-12-01 16:49:09|  分类: 宏觀環境 |  标签: |举报 |字号 订阅

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沙漠風暴

撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管

欄名:經濟與投資

杜拜世界要求延遲還債,拖累全球股跌,亦累到筆者這兩晚瞓少幾粒鐘,因為要在深宵凌晨?住外國電訊與財經台,跟進發展。但今時看來,可能是筆者神經過敏,平白吹縐一池春水。

筆者並不是謂杜拜世界出現財困是假,亦不是對環球金融沒有影響,而是:未必使咁騰雞。

1. 杜拜世界是要求延遲還債,仍未賴債。美國還債靠印銀紙,杜拜世界這個主權基金就可能要靠阿媽,阿聯酉泵石油去還債。石油起碼較美元更有價吧!傳杜拜世界欠債800億美元,應不是全部都還不了,加上政府有石油作後盾,很可能是有拖冇欠,給時間去泵油遲些便有得還。

2. 又是評級機構急轉膊所惹出來的禍,未爆煲時,評級機構無知無覺,一爆煲後,就驚呼驚覺,立時將原評為最優質機構的評級,降為垃圾級,又是雷曼事件重演。按歐美基金投資規例,一般基金是不能存垃圾級產品者,結果便是有貨者要急沽,帶來骨牌效應。

3. 在1990年也有過一次沙漠風暴,前車或可鑑。當年8月,伊拉克入侵科威特,環球股債油滙金市均立波動,當時更有分析謂會否是聖經啟示錄成真,天火(油田被炸)、戰爭與死亡齊來。結果?恒指由當年7月的3560點左右,跌至9月底的2732點左右,跌約23%。當時市場怕世界末日,港股也只跌23%,今時無人謂杜拜世界遲還債是世界末日,若以同跌23%及以23100為高位計,則恒指到17800便是。筆者認為光以杜拜世界遲還事件計,是不應跌23%者。

的確美股於上周六凌晨時仍跌逾130點,跌31.6%,情勢似未可樂觀,不過,如看同時刻德國DAX指數是升了1.7%,富時100指數升了1.5%,法國CAC指數升了1.8%,則形勢又不是一面倒的淡。歐、美股市有這分歧,是因為杜拜世界於上周四爆煲時,美國因感恩節休市而逃過大跌之劫,當日歐洲股市普遍跌逾3%,美國股市於上周五假後復市如不跟跌,則其他市場豈非於上周四跌得冤枉?當美國市場為要追上形勢而跌,而歐洲市場亦要為修正上周四晚之跌而回升時,是否可以謂歐洲股市已認為跌市已差不多,或起碼要再觀察,才會再跌?

何時跌完要看個股

對於觀察這次杜拜世界之跌何時跌完,筆者認為不能光看指數,而應看個股,尤其是德國的汽車股。

杜拜世界為還債,定要沽資產。中東人近年一直較傾情於歐洲資產多於美國資產,這是因為911之後,美國對所有中東人都「另眼相看」。因此,蘇格蘭皇家銀行是杜拜世界自2007年1月以來最大貸款安排行,交易價值約達22.8億美元(據大摩報告)。

由於歐美銀行向以衍生產品搵食為主(金融海嘯後仍如此,因為吸血殭屍一旦咬過真血後,是不會甘於飲番茄汁的),1元債可以搞出5、6、7、8元的衍生產品,一旦債務出事,可以跌如山倒,但一定下來,其資產價值又會迅速回來,這是一眾歐美金融股在今年上半年大賺特賺的原因之一,去年12月底大撥備,今年上半年大回撥,便造成帳面利潤,但要真賺還是要看實業股為好,德國實業之中,當以汽車業為重。

中東人好靚車,就以杜拜世界言,也投資了不少在保時捷、平治、寶馬、大眾等公司上,上周四這些股都均跌4%以上,可能是有些人要出貨,杜拜世界亦持了倫敦交易所20%股份,當這些一眾德國汽車股價與倫敦交易所股價都止跌回揚之時,相信杜拜世界事件亦告段落。上周五,筆者對杜拜事件已於經濟通「選股情報」欄上有分析:

「杜拜世界陷債危機,使到杜拜成為全球第6位最有機會破產的國家,這是個十分使人反省的事件。

杜拜深知其賴以生存的石油儲藏總有一天被採完,故立志將杜拜打造成中東區的金融、購物、消閒中心,因之而大力建造,此中相信是有不少歐美專家建議(中東人是搭帳蓬不是蓋高樓,亞洲人無地位去教杜拜人怎發展,所以應是以歐美專家獻計為主),結果就搞出隻大白象,睇得唔打得,才致有債務危機。此一再凸顯出,做人和國家發展都是一樣,按風水行事,即不可逆天,亦不易改命,要利用一己的優勢及明白自己的掣肘,走自己的路,不要亂抄人家的東西,才可以使自己有好日子過。

筆者只望杜拜事件所帶來的出貨潮一旦出清拜拜後,中港股市應望有較好日子過,因為弱者已清了貨,之後應有段好日子。此中的一個徵兆是期指能收於22222上,為甚麼是這點,筆者今日(11月27日)在《經濟日報》的「投資與經濟」欄內有解釋,今不贅。」

事件對亞洲市場衝擊蚊型

杜拜世界事件對歐洲金融市場帶來的衝擊是相當的,對美國金融市場所帶來的衝擊是輕微的,面對亞洲(尤其是香港)金融市場的衝擊應是蚊型的,而對中國金融市場的衝擊應是心理的。

高盛估滙豐(00005)和渣打(02888)要各為杜拜世界撥備6.11億和1.77億美元,佔2010年預測稅後利潤4.6%和3.9%,佔2010年預測股本0.5%及0.6%。中國內銀股更紛紛跳出來講,未借過錢予杜拜,無債便無「累」。

在亞洲區中,以日本、南韓的建築公司受累最深,中港一些建築公司亦有受累,但由於承接工程規模較細,未對本港金融市場有大影響,但對個別建築公司影響有多少則難說,因為每家公司的資金流動寬緊度不一。

留意杜拜世界事件的3件事

今次杜拜世界事件使筆者留意到3件事:

1. 以前一有震盪,資金會流向美元,今次流向美元的不太強,反之流向日圓的就不少,致美元兌日圓見86。

2. 金價上周五晚見稍回,危機下,黃金,這個避難工具未見收高位,迭連升,一就是事件已告段落,二就是金價升勢已告段落。

3. 上周五石油跌逾2美元一桶,是市場已為杜拜增產石油作準備?

杜拜世界事件確會使一些資金消失了,但市場上應仍有不少資金,這些資金在風雨之後流向何方?應是一個仍最少被破壞的地方,這可能是大中華區。原因?明天續。

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